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食品飲料行業:雞肋還是牛排?

來源:原創 編輯:管理員 時間:2015-02-28
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 食品飲料,雞肋還是牛排?11月3-7日,食品飲料行業(-2.4%)跑輸滬深300指數(-0.5%),其中調味品(0%)、肉製品(-0.6%)表現略好於其他板塊。食品飲料14年股價總體表現較差,是現階段唯一出現負收益的一級子行業。14年行業表現較弱可能主要有兩個原因:(1)13年食品股漲幅高達63%,估值提升速度過快,導致14年需消化前期過高的預期;(2)今年的市場風格更偏好新興產業和轉型故事,而作為傳統行業的食品飲料相關概念較少。近期的路演交流中也發現,很多投資者認為食品飲料屬於雞肋行業,食之無味,棄之可惜。不過,vwin德贏認為食品飲料業績成長預期雖不性感,但確定性高且當前估值較低,年底有望順利實現估值切換。因此,當前的食品飲料不應視為無味的雞肋,應看成是美味的牛排,預計年底有望迎來較好的表現。中長期來看,消費對經濟貢獻度必然提升,風險小於新興產業,同時中國龐大的消費基數也可在各個子行業中持續孕育出大市值公司。

   4Q14淨利增速預測匯總:白酒重點公司:順鑫農業(192%)、五糧液(74%)、洋河股份(9%)、古井貢酒(9%)、青青稞酒(-19%)、貴州茅台(-20%)、瀘州老窖(-48%)、山西汾酒(虧損)。其餘重點公司:安琪酵母(209%)、南方食品(98%)、大北農(54%)、海天味業(27%)、伊利股份(24%)、中炬高新(9%)、張裕A(-7%)、雙匯發展(-21%)、貝因美(-74%)、青島啤酒(虧損)。

   最新投資組合:大北農(40%)、安琪酵母(20%)、南方食品(20%)、海天味業(10%)、伊利股份(10%)。11月上旬豬價振蕩趨穩,各地開始反饋有豬價上漲現象,vwin德贏預計4Q14和2015生豬供給偏緊將推動豬價上升,大北農13、14年經曆了人員、組織、經銷商、產能的擴張和調整,隨著豬價上升,這些優勢將充分顯現,且3Q14將繼續印證1Q14已是淨利增長轉折點判斷。安琪利潤率從2Q14開始反轉判斷已被印證,看好產能利用率拐點向上可持續2-3年、收入增速回升和成本進入下降通道超預期,3Q14淨利增速低僅是短暫的,4Q14至16年向好趨勢不會改。南方食品增發驅動、老產品高利潤率釋放、新產品高成長三位一體投資故事暫告一段落,但仍值得趨勢型投資者關注。海天中長期配置是好品種,看好其精細管理能力和強大執行力,業務上公司正穩步推進渠道擴張和下沉,且醬油之外產品滲透率仍在快速提升,品類擴張和新品推進仍可期待。原奶價格下降利於伊利等乳企淨利增速向上,毛利率上升和費用率降可能加速推動利潤釋放,加之估值漸低,股價應能獲得支撐。